路透北京/上海3月3日电---中国国务院总理温家宝周五在全国人民代表大会发表工作报告时,投资者将竖起耳朵捕捉人民币汇率机制是否有变的信号.

在中国政府2005年重估人民币汇率,允许其升值2.1%後,温家宝曾誓言不会再有出其不意之举.此次温家宝的演说将会以谨慎为上.

不过,若报告强调人民币汇率的弹性,而非保持汇率稳定,将助长对中国可能再度允许人民币升值的揣测,2008年中以来,人民币实际上再度钉住美元.

一些分析师猜测,中国可能抱有一次性升值的想法.但其他很多人则认为,人民币升值的步伐会断断续续.

以下是可能出现的多种**保持实际钉住汇率制**

* 可能性:可能持续到第二季

如果中国出口业的游说努力奏效,人民币将继续保持稳定,直到外部需求强劲复苏.商务部一再坚称,在全球金融危机期间,人民币稳定对中国和世界都有利.

由于去年初期基数较低,几乎可以确定未来月份出口会录得双位数同比增速,但政府将看重环比数据,寻求更有说服力的复苏依据.1月环比增长势头发生逆转,出口较12月回落16%.

**重启渐进式升值**

* 可能性: 全年皆有可能

许多分析师预计,中国政府在未来几个月内有望再次允许人民币逐渐升值,因通胀压力不断增强且出口出现复苏,一年後或升值3-5%.

海外无本金交割市场美元兑人民币一年期NDF报价隐含人民币升值幅度为2.7%,而上月一项路透调查则认为年底前人民币将升值3%.

然而,渐进升值的确切模式有待讨论.

中国央行最有可能悄悄启动渐进式升值,亦有经济学家称央行或以小幅重估为起点,就像2005年7月一样,并可能扩大人民币在交易日中涨跌幅上限.目前人民币兑美元的范围是正负0.5%.

不过政治因素可能成为阻力,因中国政府不希望给外界留下其屈服于来自美国压力的印象.

类似这样的渐进升值的举措可能都会支撑亚洲货币,包括新加坡元及日圆等.
情景. 而对于商品市场及商品相关货币的影响则难以预计,因人民币升值将令进口更便宜,但也可视作收紧举措之一,或令中国经济中期增速受制.

**新的汇率形成机制**

* 可能性: 可能性较小,但日益获关注

经济学家建议,一种新的人民币汇率形成机制或对中国有益.

当前汇率形成机制尽管在理论上参照一揽子货币,但实际上人民币计划完全参照美元.从2005年中至2008年中,人民币兑美元渐进升值近20%,投资者一直单向押注于人民币升值.

美林经济学家陆挺提出,中国政府应仿效新加坡政府,将本币兑一篮子货币汇率维持在一个未公开的贸易加权区间内,从而为央行何时会出手干预造就不确定性.

德意志银行经济学家马骏则提倡一种"灵活爬行盯住一篮子货币"的机制,该机制亦会造成不确定性,这亦如新加坡政府所采用机制,但其每日及每月的兑美元汇价波动比较有限,以避免对企业造成伤害.

中国社会科学院的多位研究员建议,采用一种明确人民币每年将升值3-5%、且升值模式具不可预测性的政策,以打乱投机者阵脚.

**一次性的大幅重估**

* 可能性: 不太可能

一次性的大幅重估将违背中国政府的政策连续性承诺,且或会被国内评论人士视为对海外压力的屈服.

不仅如此,鉴于中国要求一致同意的决策模式,任何重大政策变动都要取得反对人民币升值的强硬派的同意,这限制了人民币的升值馀地.

然而,部分市场重量级机构已开始预测人民币一次性大幅升值的出现.

高盛首席经济学家本月稍早表示,中国政府或即将允许人民币升值至多5%;法国兴业银行则在周一发布的研究报告中称,预计人民币将在4月或5月升值5-10%.

理论上,一次幅度足够大的重估将令进一步的大幅升值预期受挫,从而阻止热钱流入.但若升值幅度不够,投资者或仍会抢购中国资产以期人民币进一步走升.

另一方面,若升值幅度大得足以阻止投机,则中国政府一直在努力支撑的出口企业或会遭受打击.

人民币的一次性大幅升值,或立即推动日圆和澳元等亚洲货币大幅上扬,这些货币与中国经济增长有着较高相关性.